海通证券发布研报称，纪念2024年，港股举座轰动上行。海通证券觉得，港股当今仍处在高性价比区间。从估值看，对比国外港股估值偏低。从情愫看，现时港股成交缩量、卖空比例偏高。从风偏看，港股风险溢价较高、预期波动率下降。

　　瞻望2025年，海通证券指出，港股流动性宽松有望延续，宏不雅层面好意思联储降息趋势不改，微不雅层面除港股通带来增量、外资也望阶段性回流。港股基本面复苏的大场所较为细则，复苏经由枢纽看增量战术落地速率，同期特朗普对华战术也可能对基本面产生扰动。港股情愫面或受特朗普出台战术节拍的影响，香港轨制改动则有助于在长久维度提振投资者信心。

　　海通证券主要不雅点如下：

　　中枢论断：①瞻望25年，港股流动性宽松有望延续，宏不雅层面好意思联储降息趋势不改，微不雅层面除港股通带来增量、外资也望阶段性回流。②港股基本面复苏的大场所较为细则，复苏经由枢纽看增量战术落地速率，同期特朗普对华战术也可能对基本面产生扰动。③港股情愫面或受特朗普出台战术节拍的影响，香港轨制改动则有助于在长久维度提振投资者信心。

　　24年港股轰动上行但仍处低位。纪念24年，港股举座轰动上行，具体来看不错分为三个阶段：①1/2-1/31本领延续下落伍筑底，②2/1-9/11本领低位反弹后回调，③9/12-12/31本领急涨后高位轰动。港股于10/8起高位轰动，指数出现回调，兼并估值、来往、风偏等筹划看，咱们觉得，港股当今仍处在高性价比区间。从估值看，对比国外港股估值偏低。从情愫看，现时港股成交缩量、卖空比例偏高。从风偏看，港股风险溢价较高、预期波动率下降。

　　变量一：好意思国降息步调会否延缓？鉴戒历史，1982年后好意思联储历次阻难式降息平均握续8个月、降174BP，标明夙昔降息仍有一定时辰和空间。现时好意思国经济筹划间存在矛盾，鲍威尔在12月FOMC会议上放鹰，25年降息步调或延缓。研讨到特朗普战术的通胀属性，夙昔降息或受制于通胀与工作数据的博弈，降息节拍或有较多变数，当今市集预期25年降息1-2次。

　　变量二：港股资金面有何新变化？港股通大要率延续流入，外资握续性回流存在不细则性。瞻望25年，港股通大要率连接流入，AH风险溢价已处于历史高位，港股估值也更具性价比。外资方面，跟着国内战术发力，25年基本面复苏趋势较明确，外资赢利需求下有望阶段性回流。此外，从天下资破裂度看，外资树立港股红利+科技板块的性价比旯旮普及。

　　变量三：国内经济复苏经由如何？9/24以来国内战术基调也曾彰着转向，字据12月政事局会议和中央经济使命会议精神，25年宏不雅战术将“愈加积极有为”，货币+财政战术基调为历次最积极，还明确“稳住楼市股市”，后续战术发力空间也曾掀开。现时战术成果已反应在部分宏不雅基本面数据上，若夙昔增量战术能较快落地奏效至基本面，则有望对25年港股走势酿成撑握。

　　变量四：特朗普战术将如何鼓动？25年特朗普上台后的战术场所或较细则，但战术节拍存在变数。现时特朗普也曾基本完成组阁，内阁成员中不乏对华鹰派代表东谈主物，其对华战术的大场所或已较为明确。干系词，其战术出台节拍仍存变数，需密切追踪特朗普上台后战术本色的鼓动情况。若特朗普商业界限战术快速扫尾，或对25年港股基本面及情愫面产生扰动。

　　变量五：港股轨制改动若何鼓动？香港金融市集改动若握续鼓动，投资环境有望优化。24年中国香港加速轨制改动，瞻望25年这一趋势有望延续，从而增强投资者信心，对港股走势酿成长久正向支握。具体来看，参考24年改动要点，夙昔改动或聚焦三大场所：一是真切内地与香港互联互通，二是强化香港国际金融中心建设，三是普及市集效能与改善来往环境。

　　风险请示：好意思联储降息落地快于预期，好意思国战术不能预测ag九游会官网，稳增长战术落地经由不足预期，国内经济建立不足预期。