（原标题：三次被工信部通报整改，估值下滑近4成，活力集团难逃被旯旮化风险）

文丨木清

近日，“航班管家”和“高铁管家”的母公司活力集团递表港交所。

天然活力集团在2024年全年机票加火车票整个卖出近1.3亿张，但公司在轮廓出行平台行业里却并不出众，不及2%的市占率在其他强敌面前显得过于单薄。而况在2024年增收不增利问题如故夸耀，公司一级阛阓估值也缩水近4成，还曾因为奇迹问题被工信部三次通报整改。此外，招股书在信息裸露上的“避难趋易”，也为通过上市审核蒙上了暗影。

【增收不增利，阛阓份额遭旯旮化】

活力集团汲引于2009年，其前身是深圳活力天汇科技股份有限公司，公司由王江、李黎军等一众清华学友集中创立，通过旗下的运用平台“航班管家”和“高铁管家”为搭客提供包括交通票务、企业差旅照看、网约车、住宿预订过甚他旅行相干奇迹。

限度2024年底，活力集团的奇迹宽广超5100个机场、3500个国内火车站以及超80万家栈房。但公司的营收并不亮眼。招股书夸耀，2022至2024年（简称汇报期），活力集团的营收分袂为2.80亿元、5.02亿元和6.47亿元，同时净利润分袂为-75.8万元、5930.9万元和5115.2万元。而同时头部公司携程的营收超480亿元，是活力集团的75倍，净利润更是其337倍。

2024年活力集团天然营收同比增长近29%，但对应的净利润却下滑了近14%，增收不增利的问题果决突显。公司的毛利率也从2023年的56.82%降至最新的53.53%，而同时携程的毛利率高达81.6%，跳跃活力集团近30个百分点。

2024年活力集团在中国互联网挪动轮廓奇迹阛阓中名按序8，市占率仅有1.4%，而同时携程和同程旅行的阛阓份额分袂是44.4%和16.9%。活力集团的市占率在轮廓出行行业中早已滑向旯旮，在巨头们的夹攻中难以进一步霸占到阛阓，无法变成范畴效应。

当今携程如故构建完成“机票+栈房+景点+租车”的生态闭环，实施住宿预订与交通票务双轮驱动；同程旅行则通过“下千里阛阓+交叉销售”策略将毛利率推升至73.5%。与之比拟，活力集团超70%收入来自销售机票或火车票的佣金，网约车和住宿配套等业务薄弱，莫得方针变成自己的协同生态，这些情况轮廓下来导致了增收不增利的场所，让公司堕入到“小难好意思”的逆境当中。

此外，活力集团还存屡遭整改的“黑历史”，这也成了让阛阓诟病的方位。

【被工信部通报整改，招股书裸露“选用性千里默”】

“高铁管家”和“航班管家”自2019年起三次被工信部通报整改，成为其工夫合规性的要紧过失。

在2019年，高铁管家就因为“过度索要权限”、“账号刊出难”被点名，彼时用户需提交9项材料并恭候30天技艺刊出账户，违背了《个东说念主信息保护法》；之后在2020年，航班管家和高铁管家又因“强制用户使用定向推送功能”被条目整改。在整改前后台会握续获得用户位置数据，超出业务必要鸿沟；而在2023年，活力集团被第三次点名，航班管家因未明确奉告用户身份证号、行程数据用途，且强制系缚“栈房优惠券”告白，关闭按钮瞎想遮掩，被认定隐秘数据分歧规。

限度当今，黑猫投诉平台上，针对航班管家和高铁管家的投诉特地8000条，其中不少波及系缚销售和隐秘浪费问题。

关联词在最新递表的招股书中，活力集团在好多要紧事情上“选用性千里默”，对合规风险裸露存在显赫破绽。

率先即是淡化行政处罚记载。2024年，活力集团武汉、长春、广州这三地的分公司因网约车天资缺失、数据安全等问题累计被方位交通局处罚11次，罚金总金额达到11.1万元，关联词招股书中只所以“部分方位监管条目”隐隐带过，未裸露处罚频次及金额，也未裸露处罚后的整改活动。

其次在工夫合规问题上避难趋易。活力集团在招股书上说起“曾汲取监管部门整改条目”，可是一直未能说起三次通报波及到的中枢问题，而况强调“已完成系数整改活动”，可是具体整改活动未有胪陈，且面前依然存在普遍的用户投诉，整改效用可见一斑。

说明《上市规则》第8.04条，潜藏要紧行政处罚可能径直导致IPO被否，而无论是在2024年10月如故在面前最新的递表中，活力集团齐莫得对上述症结问题的信息进行完满裸露。而况说明《个东说念主信息保护法》第66条，如若再次违纪或濒临年营收5%的罚金，届时的处罚金额可能达到数千万元。

而公司在一级阛阓上的估值缩水时事，也让阛阓对后来续发展和真确的合理价值充满了疑虑。

【估值缩水近4成，价值问题深重】

活力集团从汲引于今进行了多轮融资，其估值也履历了“过山车弧线”似的先增后降。在2010年的A轮就被红杉老本投资了500万好意思元，有了红杉的站台，之后的几年里不息又有经纬创投、Greylock、华盖老本、华兴新经济基金等向其抛出了橄榄枝。

在2016年，活力集团的C轮融资融入了9.33亿元，投后估值达到33亿元。不外之后在2021年的Pre-IPO轮中，基石老本等投资1亿元，但估值却依然保管33亿元，此时估值问题就如故驱动夸耀。在2024年的政策融资中，天然太保投资、民银老本注资1.83亿元，可是其投后估值却骤降至20.87亿元，较2021年缩水达到36%，估值危境由此爆发。

活力集团估值缩水近4成的背后可能是老本阛阓对其买卖情势、盈利智商及合规风险的多维度质疑。2024年活力集团付用度户东说念主均孝敬收入不及70元，而同时携程的这一数据是约160元，跳跃活力集团近130%。

除此以外，笔者及第在港股上市的携程集团和同程旅行算作其二级阛阓估值的参考对象，二者最新的市盈率分袂为18.68和22.83，其均值约为20.76，以活力集团2024年的净利润数据来缱绻，其上市合理估值可能就10.6亿元掌握，仅为面前一级阛阓最新估值的50%，如果探讨活力集团与二者的范畴各别，其合理市值应该会更低。

面前，活力集团已堕入“小难好意思”逆境，在强敌环伺中，成长勤勉。若念念要始终稳重发展，在业务端和处罚端的整改与解围刻松弛缓。

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